520行情到底是慶祝行情？還是震盪行情？從這兩天台股走勢與夜盤表現來看，恐怕是後者。台指電子夜盤昨晚一度跌破4萬點，最低來到39735點，雖然尾盤收斂跌勢、守在40140點附近，小跌約100點，但已透露市場對今天盤勢的高度戒備。一到下午1點左右台股忽然跌破4萬點，來到39967.90點，後再小拉回上4萬點作攻防。
事實上，真正讓外資開始轉向的，其實是美國公債殖利率。
美國30年期公債殖利率一度飆破5.2%，創下近19年新高；推升10年期美債殖利率也一度衝上4.687%。這代表市場開始重新評估：在高利率環境可能維持更久的情況下，科技股目前的高估值到底還撐不撐得住？
現在很多高科技公司與AI概念股，市場買的不是今天賺多少？而是未來5年、10年的爆發性成長。但當美債殖利率飆高，等於折現率變大，未來的獲利換算回現在的價值就會縮水。所以美債殖利率越高，市場就越容易重新調整高成長科技股的估值。
況且現在投資人如果直接買美國30年期公債，就能一點風險都沒有、穩穩領到5%以上殖利率，造成了外資開始出現資金大挪移、撤出，這也是最近台股大型權值股與高基期AI股震盪加大的原因之一。因為外資一旦撤出，除了賣超權值股，也會推升美元指數，新台幣同步面臨貶值壓力。
至於台積電，市場普遍認為它仍是目前AI浪潮下最具防禦力的核心資產。畢竟它同時具備高成長、高現金流、高產業地位，即使外資短線調節，抗跌能力仍優於許多高本益比AI股。
此外，輝達財報公布前夕，市場觀望氣氛也相當濃厚，美股科技股動能開始放慢。昨晚納斯達克指數小跌，費城半導體指數僅微幅上漲，亞洲股市今早開盤的日韓股市也同步偏弱，讓今天台股盤前氣氛更顯沉重。
今天還有另一個更大的變數，就是520演說。
尤其這次520演說時間點相當敏感。因為這是川習會後，賴總統首次520演說，市場高度關注他對兩岸關係、經貿外交以及半導體供應鏈的最新政策定調。
外資圈目前最擔心的是政策方向若過於敏感，可能讓地緣政治與供應鏈風險重新升溫。對現在本來就處於高估值、高波動的AI與半導體族群來說，任何風吹草動都可能放大市場情緒。不過，目前市場反應一切正常。
因此短線來看，在520演說、美債殖利率飆升、輝達財報前觀望等三重壓力下，今天台股盤中恐怕仍有再度測試4萬點、甚至短暫跌破的壓力。
目前市場最重要的觀察重點，將是4萬點跌破後，是否引發程式交易與融資恐慌賣壓。若沒有出現失控式殺盤，39000點之上仍有望形成支撐，而接下來的關鍵，就是台股能否重新展開4萬點保衛戰。
