被動元件歷經一段庫存調整與價格競爭後，市場景氣到底是不是真的回來了？凱美今天法說會給出的答案是「目前訂單相對明朗」。目前電阻、電容及風扇三大產品線平均接單出貨比（Book-to-Bill Ratio，BB Ratio）已達1.2，用白話來說，就是每出貨100元產品，同期就接到約120元新訂單，顯示新增訂單速度已經跑在出貨前面。
換句話說，現在不是貨堆著等人買，而是新訂單跑得比出貨還快；若這樣的接單速度持續，手上尚待出貨的訂單也有機會逐步累積。更值得注意的是，目前客戶端庫存水位仍維持健康，電阻、電容交期也開始拉長，透露市場需求確實轉強，凱美因此對第3季營運抱持「審慎樂觀」看法。
這句「訂單相對明朗」，其實也能從第2季財報找到一些蛛絲馬跡。
凱美第2季營收15.69億元，較首季14.41億元增加約8.9%；但比營收更醒目的，是獲利能力回升速度更快。第2季毛利率由首季16.96%拉升至19.09%，單季增加2.13個百分點；營業利益約1.37億元，營益率也從首季6.01%提高至8.76%。
獲利同步往上，第2季稅前淨利約1.86億元，歸屬母公司淨利1.15億元，每股純益（EPS）1.06元，相較第1季0.78元，單季增加約36%。累計今年上半年，凱美營收30.09億元、年增8.62%；稅後純益2.01億元、年增30.52%，EPS達1.85元。不過，上半年毛利率18.07%，仍較去年同期下滑2.22個百分點。凱美說明，主要受到電容、風扇產品組合較弱，以及電阻上游原材料成本走高影響。
凱美今年上半年的營運成績有個很有意思的反差：營收、獲利都比去年同期增加，但原物料與產品組合仍壓著毛利率；直到第2季，毛利率才重新站回19%以上，營益率也明顯回升。
拆開產品結構，凱美目前早已不只是市場印象中的「電容廠」。截至2025年底，三大產品營收占比已是電阻50%、電容40%、風扇10%，電阻實際上已成為最大產品線。
需求端也不只AI一枝獨秀。凱美在法說會指出，除了AI相關需求維持強勁之外，過去較疲弱的汽車與工業控制市場，也開始看到明確的需求復甦及拉貨動能，加上客戶庫存處於健康水位，成為公司目前判斷訂單能見度改善的重要依據。
不過，凱美眼前仍有一個不能忽視的變數，就是原物料。
今年銀、釕等原物料價格上漲，已對電阻成本造成壓力。凱美表示，陸續與不同地區、不同客戶協商調整報價，新價格於7月至8月陸續生效。這意味著，第3季除了看訂單能不能繼續增加外，更重要的是漲價能否抵銷原料成本，把第2季好不容易拉回19%以上的毛利率守住，甚至再往上拉。
因此，凱美下半年真正值得看的已不是單純「有沒有訂單」，而是目前BB Ratio達1.2的需求熱度能維持多久？汽車、工控開始回溫，AI需求又持續往上，若漲價也順利反映成本，就有機會把這波「訂單轉明朗」，真正變成下一階段的獲利成長。
