法人指出，聯發科第三季營收達1,681億元，季增約10%，優於原先財測區間，主要受惠智慧手機需求提前拉貨。不過，第四季智慧手機與電視等消費性產品需求轉弱，預估非AI業務營收將季減10%至20%，成長動能將轉由Google TPU v8t（ZebraFish）量產接棒。
法人預估，Google TPU v8t將在第四季貢獻約20億美元營收，帶動聯發科單季營收季增30%至40%，但由於AI ASIC產品組合改變，第四季毛利率可能降至44%至45%。市場除了關注AI業務能否帶動營收跳升，也將觀察毛利率稀釋程度，以及營業利益率能否隨規模擴大而改善。
展望2027年，Google TPU v8t將是聯發科AI ASIC業務主要成長來源。根據供應鏈調查指出，台積電可能分配約18萬片CoWoS產能給TPU v8t，理論上可支援約360萬顆晶片生產，但考量ABF載板供應限制，仍保守預估聯發科2027年可認列約300萬顆出貨，對應135億美元營收。
至於下一代Google TPU v9（HumuFish），則是2028年成長的關鍵。大摩預期該產品將於2027年初完成設計定案（Tape-out），2028年初進入大量生產，主要採用Intel EMIB-T先進封裝技術。由於市場對Intel封裝載板供應能力仍有疑慮，台積電CoWoS能否成為第二供應來源，也將是法說會的重要觀察指標。
除了Google訂單，聯發科能否取得第二家甚至第三家CSP客戶，同樣受到市場關注。隨著聯發科與輝達NVLink Fusion平台合作，有機會從AI晶片設計進一步切入AI伺服器子系統，預估第二家客戶最快2028年開始貢獻營收。
隨著股價在法說會前走弱，外界關注屆時管理層對AI ASIC量產、先進封裝供應與新客戶進展的看法。
